SCB WEALTH ชี้หลังเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯโอกาสลงทุนขยายวงกว้าง

SCB WEALTH ชี้หลังเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯโอกาสลงทุนขยายวงกว้าง แนะกระจายพอร์ตหุ้นโลก - ตราสารหนี้สั้นถึงกลาง เติมเฮลท์แคร์ลดเสี่ยงAI

SCB WEALTH จัดงานเสวนาออนไลน์ ในหัวข้อ “The Next Move: Washington to Wall Steet” เปิดมุมมองเศรษฐกิจและการลงทุนหลังเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ โดย SCB EIC มองว่า การคานอำนาจในสภาคองเกรสอาจทำให้รัฐบาลผลักดันมาตรการใช้จ่ายขนาดใหญ่ได้ยากขึ้น ขณะที่ภาษีนำเข้ามีแนวโน้มเดินหน้าและยังเป็นแรงกดดันต่อการค้าไทย คาดค่าเงินบาทปลายปีอยู่ที่ 33.60 - 34.10 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐฯ ด้าน SCB CIO มองว่าการอนุมัติโครงการดาต้าเซ็นเตอร์ในสหรัฐฯ ที่อาจล่าช้าสร้างแรงกดดันต่อหุ้น AI ระยะสั้น ขณะที่การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังมีโอกาสเติบโตในระยะยาว จึงแนะนำให้ใช้จังหวะที่หุ้นโลกปรับลงราว 6.4% จากจุดสูงสุด จัดพอร์ตหลักด้วยกองทุนผสม หุ้นโลกที่กระจายการลงทุน และตราสารหนี้สหรัฐฯระยะสั้นถึงกลาง ส่วนพอร์ตเสริม แนะคัดเลือกกองทุนรวมหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่ยังมีปัจจัยพื้นฐานรองรับ หลีกเลี่ยงบริษัทที่มีภาระหนี้สูง พร้อมกระจายการลงทุนออกนอกกลุ่มเทคโนโลยี เช่น กลุ่ม Healthcare

นายนนท์ พฤกษ์ศิริ นักเศรษฐศาสตร์อาวุโส ศูนย์วิจัยเศรษฐกิจและธุรกิจ (SCB EIC) ธนาคารไทยพาณิชย์ เปิดเผยว่า การเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ครั้งนี้ พรรคเดโมแครตทำผลงานได้ดีกว่าที่หลายฝ่ายคาดการณ์ โดยสามารถเอาชนะพรรครีพับลีกันในหลายรัฐที่พรรคเดโมแครตไม่เคยชนะการเลือกตั้งมาหลายทศวรรษ ทำให้สามารถครองเสียงข้างมากทั้งในสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ และวุฒิสภา อีกทั้งยังชนะการเลือกตั้งผู้ว่าการรัฐต่างๆ ส่งผลให้ตั้งแต่ ม.ค. 2027 เป็นต้นไป พรรคเดโมแครตจะมีอำนาจตรวจสอบ ถ่วงดุลการทำงานของประธานาธิบดีได้ แต่อาจไม่ได้ทำให้ทิศทางนโยบายต่างๆ เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากกลไกการผลักดันกฎหมายต่างๆ เพื่อเปลี่ยนแปลงนโยบายของประธานาธิบดี Trump ทำได้ค่อนข้างยาก แม้พรรคเดโมแครตจะครองเสียงข้างมากและผ่านกฎหมายในสภาผู้แทนราษฎรได้ แต่กฎหมายต้องผ่านกระบวนการที่ใช้เสียงในวุฒิสภาถึง 60 เสียง จากทั้งหมด 100 เสียง และถึงแม้จะผ่านวุฒิสภาได้ ประธานาธิบดีก็ยังมีสิทธิใช้อำนาจคว่ำกฎหมาย (Veto) ได้อีก ซึ่งการคัดค้าน Veto ทำได้ยากเพราะใช้เสียงจากทั้งสองสภาถึง 2 ใน 3
ทั้งนี้ เรามองว่า ผลเลือกตั้งครั้งนี้จะทำให้ประธานาธิบดี Trump ออกกฎหมายใช้งบประมาณขนาดใหญ่ได้ยากขึ้น เพราะไม่มีเสียงสนับสนุนในสภา ขณะที่ ความเสี่ยงที่จะเกิด government shutdown หรือ การปิดทำการหน่วยงานรัฐบาลอาจสูงขึ้นในปี 2027 เนื่องจากใช้เวลาต่อรองงบประมาณนานขึ้น ทั้งสองฝ่ายมีแนวโน้มประนีประนอมลดลง ด้านสงครามสหรัฐฯ - อิหร่าน คาดว่าประธานาธิบดีทรัมป์อาจไม่ยกระดับความรุนแรงของสงครามไปมากกว่าปัจจุบัน เพราะจะถูกกดดันจากสภาที่มองว่าประชาชนต้องการให้สงครามยุติลงโดยเร็ว ส่วนประเด็นภาษีนำเข้า คาดว่าจะยังคงอยู่ เพราะเป็นการใช้อำนาจประธานาธิบดีโดยไม่ผ่านสภา

สำหรับผลต่อเศรษฐกิจไทยนั้น จะไม่มากเท่ากับรอบการเลือกตั้งประธานาธิบดี โดยความเสี่ยงด้านการค้ากับสหรัฐฯ ยังคงอยู่ จากภาษีนำเข้าที่ยังดำเนินต่อ ขณะที่สงครามที่อาจผ่อนคลายลง อาจช่วยลดแรงกดดันราคาน้ำมันและเงินเฟ้อ ในส่วนของการเติบโตของเศรษฐกิจไทยที่มีแรงขับเคลื่อนหลักจากกระแส AI ในช่วงที่ผ่านมา อาจได้รับผลกระทบจากนโยบายของสหรัฐฯ ที่อาจทำให้การลงทุนศูนย์ข้อมูลชะลอลง จึงต้องติดตามผลกระทบนี้ ขณะที่โดยรวมเศรษฐกิจไทยยังเติบโตไม่ทั่วถึง โดยกลุ่มที่เติบโตสูงเชื่อมโยงกับการลงทุนศูนย์ข้อมูลและ AI ส่วนภาคครัวเรือนยังเปราะบาง จากภาระหนี้และรายจ่ายที่อยู่ระดับสูง ดังนั้น เราจึงยังมองว่าคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) จะคงดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับ 1% ต่อไปอยู่

ในส่วนของทิศทางค่าเงิน ตามมุมมองของ SCB Financial Markets (SCB FM) ประเมินว่า เงินบาทยังมีแนวโน้มผันผวน โดยคาดว่าจะอยู่ในกรอบ 33.60-34.10 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงที่เหลือของปีนี้ จากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (yield) สหรัฐฯ ระยะยาวที่มีโอกาสลดลงได้จำกัด เนื่องจากทั้งภาครัฐและเอกชนยังมีความต้องการต้องระดมทุนอยู่ ขณะที่สถานการณ์สงครามในตะวันออกกลางยังมีความไม่แน่นอน นอกจากนี้ ยังต้องติดตามพัฒนาการของดุลการค้าของไทยในระยะข้างหน้า

น.ส.เกษรี อายุตตะกะ CFP® Head of Investment Research, SCB CIO ธนาคารไทยพาณิชย์ กล่าวว่า ตลาดหุ้นตอบรับผลการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ เป็น 2 ช่วง โดยในวันแรกหลังทราบผลเลือกตั้ง ตลาดหุ้นปรับเพิ่มขึ้นจากความชัดเจนทางการเมืองที่มากขึ้น เนื่องจากนักลงทุนมองว่าการถ่วงดุลอำนาจระหว่างฝ่ายบริหารและสภาคองเกรสจะช่วยจำกัดการเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งใหญ่ นอกจากนี้ ตลาดยังคาดหวังว่าความขัดแย้งกับอิหร่านจะคลี่คลายลง ซึ่งอาจทำให้ราคาน้ำมันและเงินเฟ้อลดลง เป็นผลดีต่อทิศทางอัตราดอกเบี้ยและต้นทุนภาคธุรกิจ ประกอบกับการปิดสถานะป้องกันความเสี่ยงของนักลงทุนบางส่วน อย่างไรก็ตาม ในวันถัดมา ตลาดกลับมากังวลเรื่องการอนุมัติโครงการศูนย์ข้อมูล AI จากแรงต่อต้านในระดับรัฐและท้องถิ่นที่อาจทำให้การก่อสร้างล่าช้า ส่งผลให้นักลงทุนกังวลว่าการชะลอลงทุน (AI capex) จะกระทบต่อการส่งมอบสินค้าและการรับรู้รายได้ของห่วงโซ่อุปทาน AI รวมถึงความสามารถในการสร้างรายได้และกำไรจากการลงทุนได้ตามที่คาดไว้หรือไม่ และอาจส่งผลกระทบต่อการลงทุนและกำไรของอุตสาหกรรมอื่นในวงกว้างเพียงใด ความกังวลดังกล่าวจึงกดดันให้หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ปรับลดลง

ทั้งนี้ SCB CIO ประเมินว่า ความเสี่ยงจากข้อจำกัดในการอนุมัติโครงการศูนย์ข้อมูล AI มีแนวโน้มทำให้การก่อสร้างล่าช้ามากกว่าจะนำไปสู่การยกเลิกโครงการ เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์เกี่ยวกับ AI ในระดับประเทศต้องผ่านกระบวนการทางกฎหมายที่ซับซ้อนและอาจใช้เวลานาน ขณะที่การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ระดับรัฐและท้องถิ่นมีโอกาสเกิดขึ้นได้มากกว่า โดยเฉพาะการตรวจสอบผลกระทบด้านการใช้ไฟฟ้า น้ำ และสิ่งแวดล้อม ซึ่งอาจทำให้ผู้ประกอบการต้องชะลอการก่อสร้าง ปรับโครงการให้สอดคล้องกับข้อกำหนด หรือย้ายไปยังรัฐที่มีข้อจำกัดน้อยกว่า ดังนั้น SCB CIO จึงยังมองว่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI เป็นธีมระยะยาวที่น่าสนใจ แม้การชะลอโครงการอาจกระทบต่อการดำเนินธุรกิจและการรับรู้รายได้ในระยะสั้น

สำหรับผลกระทบต่ออุตสาหกรรม AI จะแตกต่างกันในแต่ละกลุ่ม โดยผู้ผลิตชิป หน่วยความจำ และอุปกรณ์ที่เกี่ยวข้อง อาจได้รับผลกระทบจากการเลื่อนส่งมอบสินค้าและการรับรู้รายได้ ซึ่งอาจกดดันอำนาจต่อรองด้านราคาและแนวโน้มกำไร ขณะที่ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ (Hyperscalers) ที่มีกำลังประมวลผลเหลืออยู่ อาจได้รับประโยชน์หากอุปทานใหม่เข้าสู่ตลาดช้าลง ส่วนผู้ให้บริการคลาวด์สำหรับ AI ที่พึ่งพาหนี้สูง เช่น กลุ่ม Neocloud อาจเผชิญแรงกดดันจากต้นทุนทางการเงินที่สูง

ในด้านตราสารหนี้ SCB CIO มองว่า ในระยะสั้น Bond Yield ยังมีโอกาสปรับลดลง หากความกังวลว่าการชะลอลงทุนศูนย์ข้อมูล AI จะกระทบต่อเศรษฐกิจ ทำให้นักลงทุนเพิ่มการถือครองพันธบัตรรัฐบาล ขณะเดียวกัน หากความขัดแย้งกับอิหร่านไม่ยืดเยื้อหรือคลี่คลายได้เร็วขึ้น ก็อาจช่วยให้ราคาน้ำมันและเงินเฟ้อลดลง ซึ่งเป็นอีกปัจจัยที่ทำให้ Bond Yield มีโอกาสปรับลดลง อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุยาวยังมีความเสี่ยงปรับเพิ่มขึ้นในระยะถัดไป แม้การถ่วงดุลอำนาจทางการเมืองจะทำให้การผลักดันนโยบายการคลังขนาดใหญ่ทำได้ยากขึ้น แต่รัฐบาลยังมีความจำเป็นต้องออกพันธบัตรเพื่อรองรับภาระหนี้และการใช้จ่าย ขณะที่การลงทุนด้าน AI ยังคงมีความต้องการเงินทุนต่อเนื่อง แม้บางโครงการอาจล่าช้า ซึ่งอาจเพิ่มแรงกดดันต่อ Bond Yield และ Term Premium ดังนั้น SCB CIO จึงแนะนำให้เน้นลงทุนในตราสารหนี้อายุสั้นถึงกลาง มากกว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุยาว ซึ่งยังมีความเสี่ยงจาก Term Premium ที่อาจปรับเพิ่มขึ้น แม้ระดับผลตอบแทนของพันธบัตรอายุยาวจะเริ่มน่าสนใจแล้วก็ตาม

สำหรับตลาดหุ้น SCB CIO ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อตลาดหุ้นโดยรวม แต่มีมุมมองเป็น Neutral ต่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยมองว่า AI ยังเป็นธีมการลงทุนสำคัญในระยะยาว แม้ระยะสั้นอาจเผชิญความผันผวนจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน จึงควรให้ความสำคัญกับการคัดเลือกลงทุนมากขึ้น โดยเฉพาะการหลีกเลี่ยงบริษัทที่มีภาระหนี้สูง เช่น กลุ่ม Neocloud พร้อมกระจายการลงทุนไปยังอุตสาหกรรมอื่นนอกเหนือจาก AI โดยกลุ่ม Healthcare เป็นหนึ่งในกลุ่มที่อาจได้รับประโยชน์จากทิศทางนโยบายของพรรคเดโมแครต และช่วยกระจายความเสี่ยงของพอร์ต

นอกจากนี้ SCB CIO ยังแนะนำให้กระจายการลงทุน ทั้งในด้านสินทรัพย์และภูมิภาคผ่านกองทุนรวม โดยมองเห็นโอกาสในตลาดหุ้นเกิดใหม่ (Emerging Markets: EM) ที่ได้รับประโยชน์จากธีม AI เช่น ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ ซึ่งปรับลดลงมาค่อนข้างมาก อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรหลีกเลี่ยงการกระจุกตัวในธีม AI หรือประเทศใดประเทศหนึ่งมากเกินไป เพื่อรักษาสมดุลและกระจายความเสี่ยงของพอร์ตลงทุน

น.ส.นิสารัตน์ ชมภูพงษ์ Head of Wealth and Investment Advisory, SCB CIO ธนาคารไทยพาณิชย์ กล่าวว่า ตลาดการลงทุนโดยรวมยังอยู่ในภาวะเปิดรับความเสี่ยง หรือ Risk-on หลังความไม่แน่นอนจากการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ผ่านพ้นไป ขณะที่การคานอำนาจระหว่างฝ่ายบริหารและสภาคองเกรสช่วยจำกัดโอกาสเกิดการเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งใหญ่อย่างฉับพลัน แม้ยังต้องติดตามความเสี่ยงด้าน Government Shutdown และเพดานหนี้สหรัฐฯ ด้านปัจจัยพื้นฐาน เศรษฐกิจและผลประกอบการบริษัทจดทะเบียนยังแข็งแกร่ง แต่แรงขับเคลื่อนของตลาดกำลังกระจายออกจากหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ไปสู่ตลาดในวงกว้างมากขึ้น โดยกำไรของบริษัท 493 แห่งในดัชนี S&P 500 ที่ไม่รวม Magnificent Seven มีแนวโน้มเติบโตราว 29% ในไตรมาส 3 และ 4 เทียบกับ Magnificent Seven ที่คาดว่าจะเติบโตราว 18% และ 16% ตามลำดับ สะท้อนโอกาสลงทุนที่เปิดกว้างมากขึ้น

สำหรับหุ้นเทคโนโลยีและ AI ระยะสั้นยังถูกกดดันจากความกังวลว่า การตรวจสอบ Data Center ในระดับมลรัฐและท้องถิ่นอาจเข้มงวดขึ้น ทั้งด้านค่าไฟฟ้า การใช้น้ำ การอนุมัติโครงการ และผลกระทบต่อชุมชน รวมถึงความเสี่ยงด้านการจัดหาเงินทุนและภาระหนี้ของกลุ่ม Neocloud อย่างไรก็ตาม SCB CIO ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ AI ในระยะยาว เนื่องจากอุปสงค์สินค้าและบริการ AI ยังแข็งแกร่ง รายได้ Cloud ยังเติบโต และการนำ AI ไปใช้เริ่มขยายออกจากกลุ่ม Big Tech มากขึ้น แต่การลงทุนใน AI ต้อง Selective โดยตลาดจะให้น้ำหนักกับความสามารถในการเปลี่ยนเงินลงทุนด้าน AI ให้เป็นรายได้ กำไร และ Free Cash Flow รวมถึงภาระหนี้และผลตอบแทนจากเงินลงทุน จึงยังชอบ Hyperscalers ที่มีฐานรายได้และกระแสเงินสดรองรับ รวมถึง AI Infrastructure บางส่วนที่มีอุปสงค์และผลตอบแทนจากโครงการชัดเจน และระมัดระวังกลุ่มที่มีภาระหนี้สูง

ด้านกลยุทธ์การลงทุน SCB CIO มองว่า การปรับฐานรอบนี้เป็นโอกาสลงทุนและปรับพอร์ตให้สมดุลมากขึ้น เนื่องจากตลาดหุ้นโลกปรับลดลงประมาณ 6.4% จากจุดสูงสุด ส่งผลให้ Forward P/E ลดลงมาอยู่ที่ราว 16.21 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานยังแข็งแกร่ง โดยกำไรของบริษัทจดทะเบียนทั่วโลกยังมีแนวโน้มเติบโตประมาณ 14-16% ต่อปีในปี 2027-2028 สะท้อนว่าราคาหุ้นปรับลงจากความกังวลและการลด Positioning มากกว่าการอ่อนตัวของผลประกอบการ ทำให้ Risk-reward น่าสนใจขึ้น

SCB CIO แนะนำให้ใช้โอกาสที่ตลาดปรับตัวลง เข้าลงทุนใน Core Portfolio ได้แก่ Mixed Asset Fund ซึ่งมีผู้จัดการกองทุนช่วยปรับสัดส่วนสินทรัพย์ให้เหมาะกับสถานการณ์ ตราสารหนี้สหรัฐฯ Duration สั้นถึงกลางเพื่อรับประโยชน์จากอัตราผลตอบแทนที่ยังอยู่ในระดับสูง และกองทุนหุ้นโลกที่มีการกระจายตัวเพื่อรับโอกาสจาก Market Broadening ส่วนกองทุนรวมหุ้น Technology และ AI ควรเป็นพอร์ตเสริม โดยผู้ลงทุนที่พอร์ตยังไม่กระจุกตัวสามารถทยอยสะสมเพื่อการลงทุนระยะยาว เน้นกลุ่ม Hyperscalers และ AI Infrastructure ที่มีปัจจัยพื้นฐานรองรับ ขณะที่ผู้ลงทุนที่มีสัดส่วน Technology สูงอยู่แล้วควรควบคุมสัดส่วนไม่ให้กระจุกตัวเกินไป พร้อมกระจายการลงทุนไปยังธีมอื่น เช่น Healthcare เพื่อให้พอร์ตมีแหล่งที่มาของผลตอบแทนที่หลากหลาย มีความสมดุล และรับมือกับความผันผวนได้ดีขึ้น

นายสรรค์ชัย สกุลสุรเอกพงศ์ Investment Product Selection and Partnership Manager, SCB CIO ธนาคารไทยพาณิชย์ กล่าวว่า เรามองเห็นโอกาสสำหรับการลงทุนในตราสารหนี้ที่ให้ yield ในระดับที่น่าพอใจ ภายใต้คุณภาพเครดิตและอายุที่เหมาะสม ซึ่งจะช่วยให้พอร์ตมีกระแสเงินสดรับ และช่วยเพิ่มความสมดุลได้ โดยปัจจุบันสามารถลงทุนผ่านพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้โดยตรง หรือในกรณีผู้ลงทุนรายใหญ่ (High Net worth : HNW) สามารถลงทุนผ่านหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง Credit Linked Note (CLN) ** อ้างอิงกับเครดิตประเทศไทย (Kingdom of Thailand, KOT) โดยลงทุนด้วยสกุลเงิน USD ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ Offshore โดย InnovestX ได้ โดยสิ่งที่ต้องพิจารณาก่อนลงทุนคือ ความเสี่ยงด้านเครดิตของผู้ออกตราสารหนี้ ความเสี่ยงด้านเครดิตของประเทศไทย รวมถึงความเสี่ยงที่ผู้ออกตราสารจะเรียกไถ่ถอนคืนก่อนครบกำหนด นอกจากนี้ยังมีประเด็นความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน กรณีต้องการแลกเปลี่ยนกลับเป็นเงินบาท และความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง ซึ่งต้องพิจารณาตามอายุลงทุนที่เลือก

สำหรับนักลงทุนทั่วไป ที่ต้องการลงทุนด้วยสกุลเงิน USD เพื่อเป็นเครื่องมือกระจายความเสี่ยงจากการลงทุนสกุลเงินบาท ก็มีกองทุนรวมสกุลเงิน USD ที่น่าสนใจ เช่น SCBUSDYIELD ความเสี่ยงระดับ 4 (เสี่ยงปานกลางค่อนข้างต่ำ) ที่เน้นลงทุนในหน่วยลงทุนของกองทุนรวมต่างประเทศเพียงกองทุนเดียว (Feeder Fund) ได้แก่ BNP Paribas InstiCash USD 1D LVNAV (กองทุนหลัก) ชนิดหน่วยลงทุน (share class) IT1 Capitalisation เน้นสร้างผลตอบแทนในสกุลเงิน USD สอดคล้องกับอัตราดอกเบี้ยของตลาดเงินในช่วงระยะเวลา 1 วัน หรือกองทุนรวมเทอมฟันด์สกุลเงิน USD ส่วนในกรณีที่ต้องการลงทุนกองทุนผสม สามารถลงทุนผ่าน SCBUSDGMCORE ความเสี่ยงระดับ 5 (เสี่ยงปานกลางค่อนข้างสูง) ได้